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金吾财讯 | 李宁（02331）盘中震荡下跌6.82%，暂报13.26港元，成交额3.36亿港元。消息面上，长江证券新近研究指，李宁2026H1实现收入152.4亿元，同比+2.8%，归母净利润18.2亿元，同比+4.5%。但终端零售承压，品类表现分化。分渠道，2026H1直营/批发/电商渠道收入分别同比+4%/+2%/+5%，直营门店调整优化后运营效率提升，预计有效对冲线下零售偏弱影响；批发受折扣加深影响流水表现弱于收入。分品类，2026H1综训零售流水同比+5%为主要支撑，运动休闲零售流水同比持平修复明显，而跑步零售流水同比-3%边际走弱，篮球零售流水同比-13%拖累仍旧明显，整体而言，各品类呈现明显的结构性特征，篮球修复节奏仍需观察，后续库里品牌带动下拖累有望逐步减轻。该机构认为后续李宁的亚运会赞助及新店型拓店布局有望拉动品牌势能，库里品牌逐步投放有望带动品类表现，整体打法思路清晰，收入有望逐步修复，利润率则需重点观察折扣表现、费用投放能否形成共振。考虑短期消费未见明显修复以及公司费用投放持续，下调全年盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润22.5/26.4/30.4亿元，现价对应PE为14/12/11X，维持“买入”评级。